深入分析海天味业为什么要涨价市界

该来的还是来了。

10月12日晚间，海天味业公告称，鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨，为了更好地向消费者提供优质产品和服务，促进市场的可持续发展，经公司研究决定，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，主要产品调整幅度为3%～7%不等，新价格执行于年10月25日开始实施。

公告中还提示，本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，因此调价对公司未来业绩的影响具有不确定性，请广大投资者注意投资风险。

事实上，早在9月下旬，市场上就有消息称，海天味业将对酱油、酱料、蚝油等部分产品提价5%左右。9月27日，海天发布澄清公告称，公司正在评估是否对产品价格进行调整，但调价计划尚未最终确定。如今，传言终究变成了官方公告。

对于消费者而言，海天味业宣布提价，意味着海天的酱油、蚝油、酱料等将会越来越贵，但是，对于海天味业而言，提价却可以提振业绩、刺激经销商。

酱油、酱料、蚝油是海天味业的三大核心业务，被称为“一体两翼”，即以酱油品类为主体，以蚝油和调味酱两大品类为翼。近几年，酱油业务的营收占比在60%左右，蚝油和调味酱的营收占比约30%。不过，这三大核心业务对业绩增长的驱动，已经开始受限。

年上半年，海天味业的营业收入为.32亿元，同比增长6.36%；归属于上市公司股东的净利润为33.53亿元，同比增长了3.07%；扣非净利润为32.50亿元，仅增长了2.67%。

纵观海天味业自年上市以来上半年的业绩表现，年上半年的增速最低。

从单季度来看，年第二季度，海天味业营业收入为51.74亿元，同比下滑9.39%；归母净利润为13.99亿元，同比下滑14.68%；扣非净利润更是下滑15%至13.55亿元。

自上市以来，这是其首次出现单季度业绩下滑。

分产品来看，上半年，酱油、蚝油、调味酱的收入分别为70.16亿元、21.30亿元、14.75亿元，同比分别增长了5.84%、6.62%、6.96%。跟往年比，“一体两翼”的增速已明显放缓，尤其是酱油业务。

海天味业在半年报中称，报告期内，在销售端，外部经济环境的变化带来消费需求减弱，消费需求呈现多样化发展的趋势；在成本端，今年以来上游材料价格持续上升，企业生产成本面临较大经营压力，行业利润受到挤压。

基于此，对于海天味业这样的行业龙头而言，提价可以直接提振业绩。

此外，年上半年，海天味业经营性现金流量净额为2.54亿元，创下近五年最低水平，上年同期为15.70亿元，减少了83.85%。同时，截至年上半年期末，合同负债（主要为预收经销商货款）为23.18亿元，比上年期末减少47.93%，主要是上年末经销商提前备货打款导致年初预收账款较大。

也就是说，海天味业可能为了年的业绩，通过经销商提前打款透支了年（上半年）的现金流入，导致年上半年经营性现金流量净额大幅下降。另一种可能，公司年下半年的业绩情况也不乐观。

这可以从经销商数量的变动得到印证。

年，海天味业的经销商数量大幅增加。截至年年末为家，较年年末的家，净增加了家。截至年上半年期末，为家经销商，净增加家。

国盛证券7月份研报指出，海天味业渠道加密同时，渠道库存亦走向高位。根据对部分经销商的调研，海天味业的渠道库存处于较高水平。库存高企虽然可以抢占经销商资源，终端实现货架抢占，但是，也可能带来经销体系不稳定等负面影响。

因此，提价对于库存处于较高水平的经销商而言，也有一定的刺激作用。

近几年，海天味业在多元化布局。从年下半年以来，海天味业陆续推出了火锅底料、食用油、大米等品类的新产品。更早之前，其已经开始布局醋、鸡精、味精、料酒等细分领域。

到年上半年，海天味业称，公司生产的产品除了酱油、蚝油、酱以外，还有醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等几大系列。

在年半年报中，这些新业务被归为“其他业务”。上半年，海天味业其他业务收入11.25亿元，同比增长了13.44%，是所有业务中增长最快的，不过，营收占比最小，为9.57%。

新的业务正在布局，而且所进入的新领域竞争也很激烈，对于海天味业业绩的帮助也是有限的，甚至投入产出暂时还不成正比。因此，只有核心产品提价对业绩的提振会更直接一些。

（作者｜市界雷彦鹏，编辑｜刘肖迎）