聊聊调味品上市公司中炬高新SH6

从80多元一路跌到40元的中炬高新目前有投资价值了吗？我们就来聊聊这个话题。

先对公司做个简单介绍

公司成立于年1月，于年1月在上交所上市，成立之初，公司的经营范围主要包括各项高新技术产品的开发、研制、生产，基础设施的开发、建设、商贸及各项服务业等。

年，收购了中山市美味鲜食品总厂，并转制设立广东美味鲜调味食品有限公司，从此切入调味品行业。

年公司更名为中炬高新技术实业（集团）股份有限公司。截至年，公司调味品业务营收占比稳步提升至年45%水平，调味品主业的地位逐步确立。

年，公司明确了厨邦品牌为主的销售策略产品及品牌知名度不断提高，先后获得“最具市场竞争力”、“全国重点保护品牌”等称号，并于年被选为“人民大会堂宴会用酱油”。

年宝能集团成为第一大股东，年姚振华先生成为实际控制人。

目前公司的主要产品有，酱油、鸡精、食用油，其中酱油份额最大。

下图是券商统计的历年大事记，可以点击放大查看

公司和海天味业业务基本一致，我们把财务数据一起做个简单的对比。

ROE：海天味业在35%左右，中炬高新虽然略低，但是也达到了20.96%。

利润增长方面：两家企业的业绩增长都非常不错，基本可以保持20%以上的业绩增长。

中炬高新

海天味业

毛利率方面，近几年中炬高新不断提升，海天有所下降，目前两家企业的毛利率基本是一致的。年海天的毛利率下降是因为把运费从销售费用改到了营业成本之中。

净利率方面，海天大幅领先中炬高新，虽然两家企业的净利率都是持续增长的态势，但是目前海天净利率28.12%，中炬高新18.96%，相差还是很大的。

这其中销售费用、财务费用、管理费用中炬高新都要比海天高出来不少。

海天的三项费率在逐年下降，年不到9%，中炬高新年19.8%。

但是海天去年销售费用下降的主要原因是因为科目变动，根据新收入准则，将运费调整至营业成本所致。

中炬高新还是将运费计入在销售费用中，所以导致销售费用占比比较高，不过去掉这方面的影响依然是海天味业的三费占比低一些。

经营活动产生的现金流净额和净利润的比值，两家都非常不错。

负债率：中炬高新25%、海天味业31%，也基本都在合理范围。

总的来说两家企业都非常不错，收入稳定增长，各项财务指标也稳健，那么作为老二的中炬高新，未来可以不断缩小和海天的差距吗？我们继续往下聊。

消费品是不是一个好赛道，答案是肯定的，无论中外股市这都是一个牛股倍出的赛道，他们有着持续性和重复消费的属性。十年前我们用3G网络、开燃油车、拿ihone4，喝白酒，喝牛奶，用调料，十年后我们用5G、开电动车，用ipone12，还是喝白酒，喝牛奶，用调料。

这期间很多科技企业可能因为时代的进步被淘汰了，但是这些基础消费品永远要伴随我们的生活，一旦在行业建立了品牌优势，只要不犯大错就可以持续赚钱稳定赚钱，相比大多数行业他们也不用投入过多的研发，而且在国内基本还会伴随着消费升级，增速也非常不错。

02未来增长的可能

从上面的数据我们可以看到中炬高新16年至今的增长都非常不错，基本上保持20%以上的稳定增长。

那么未来企业还有没有增长空间呢？

目前公司主要产品有酱油、鸡精、食用油，其中酱油是绝对的主力，所以我们就主要聊聊酱油的未来。

未来增长无非两个方向，第一是提价，第二是销量增加。

提价我认为不是那么容易，首先酱油是频繁的日用消费品，消费群体对价格也比较敏感，产品本身也不存在巨大的差异化，想要持续提价不是一件非常容易的事。年以后行业基本上没有过明显的提价，近几年主要是靠消费量提升和集中度提升。

销量方面黑白统计了公司16年至今的产量和销量，基本上过去是一个稳健增长的过程，我们也看到数据从18年开始产量和销量基本是一致的，也就是说产能基本上是充分利用的，未来能不能增长，很大程度取决于公司未来的产能提升情况。

中炬高新拥有中山及阳西美味鲜、阳西厨邦三大生产基地。目前中山基地改拓建，阳西厨邦即将完工，阳西美味鲜预计两年后达产，预计公司年总产能将达到万吨，其中酱油81万吨，蚝油、食用油均在30万吨左右，醋超过13万吨。未来三年产能是足够充足的。

产能足够的情况下，我们需要考虑的是公司未来能不能有持续增长的产品需求。

对于调味品或酱油，我认为消费群体大概分三类。

第一种更在意品牌的人，比如黑白这样做饭比较少的年轻人，我只能分清生抽、老抽，一年用不了几瓶酱油，对价格也不敏感，对我来说会直接选耳熟能详的大品牌，这样至少不会犯大错。

对这种消费群体，主要看哪种品牌的知名度高，这个可能每个人都会有差别，但是我觉得海天大概率是知名度最高的。

第二种，追求性价比的人，比如我父母这样比较节俭，对家常饮食口感要求不太高的人，又或者餐饮渠道，食品加工企业。

对于餐厅和食品加工企业主要是企业直供或市场批发，基本上也比较少换品牌。

变数比较大的是我父母这样的消费群体，他们消费渠道是商超，货架上放着什么最重要，首先是看公司的铺货能力，同时如果介绍差不多，大概率会选便宜一点的。

类似我妈省钱是一种生活习惯，对口感也没非常苛刻的要求，基本上是没啥固定品牌，主要取决于楼下商店有啥，或目前啥搞活动。

但由于酱油价格并不贵，虽然抱着省钱的态度但是也不会细算，基本是方便买第一，主观判断性价比高第二，酱油确实不好横向对比性价比，因为容量、品质都不一样，经常认为是占便宜的可能是实际上并不是性价比最高的。

写本文的时候黑白特意去网上搜了搜，又去楼下超市看了看，靠常识海天应该是贵一些，但是不仔细算还真是不好分别，下面是券商做的一个统计，整体来说厨邦要比海天便宜。

话说回来，我认为性价比算不上绝对的优势，追求性价比往往是产品竞争力不足的无奈之举，尤其像酱油这种低价产品，随着收入的提高可能大家对几元钱的差价也会越来越不敏感。

第三个群体，精致的人群，可能会更在意符合自己的口味。

对于第三种群体，高端饭店，精致人群，黑白没啥发言权，口感这事情没啥统一标准，可能每个人的评判都不一样。

酱油的生产流程大概是这样，选豆、泡豆——蒸豆——制曲——下缸发酵——酿晒——调制。

对于口感方面公司的两个优势介绍是：

第一个是生产工艺：公司所生产酱油采用南派酱油酿造工艺，晒露酿造，自然发酵而成。南派工艺需要自然晒制，通过日晒夜露酿造出来的酱油风味复杂浓郁，酱香独特，颜色较好，所以，酱油的酿造对地理位置的选择要求非常高。“厨邦酱油和美味鲜，承诺是晒足天”。

第二个是地理优势：公司的中山生产基地与阳西生产基地皆位于北回归线以南，属于亚热带季风气候，日照时间长，阳光辐射强度大，热量丰富，气候温暖、空气湿润，毗邻南海，季风气候在此交替，空气清新无污染，在此环境下酿造的酱油色泽呈天然的红褐色，且口味醇香，品质优良。

这到底会不会产生明显的口感差异我个人判断不来，总的来说以上几个方向，中炬高新有没有劣势另说，但我觉得至少没有太明显的优势。

因此我更

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